版权运营高速增长,音视频技术服务战略收缩。2017年度营业收入43.66亿元,同比增长33.18%;净利润10.83亿元,同比增长8.93%;归母净利润10.74亿元,同比增长11.75%;归母净利润低于业绩快报披露的12.50亿元(+30.02%),主要是由于2017年度计提3.56亿元资产减值所致。分业务层面,数字版权运营及服务收入19.66亿元(+77.68%),影视剧内容制作收入13.47亿元(+40.48%),音视频整体解决方案收入9.49亿元(-15.05%)。
   
优质版权片库储备丰富,版权运营业务稳居行业龙头。2017年,公司集成采购了近200部优秀院线电影,占据国产院线电影60%的市场份额;卫视黄金档同步电视剧采购占据40%的市场规模;采购动画片10万分钟;海外发行30余部优秀电视剧和10余部院线电影,获得观看次数3亿余次;报告期内子公司华视网聚与中国移动咪咕、视讯达成战略合作关系。目前,子公司华视网聚与国内视频、移动互联网等合作伙伴建立了长期稳定的合作关系,各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供。
   
精品影视剧目储备丰富,打造优质文化内容品牌。(1)电影业务:2017年上映六部电影作品,旗下文化集团参与投资制作的电影《战狼Ⅱ》创下历史票房新高度和良好的口碑。2018年上映的《红海行动》创历史票房第二名,未来公司将在现有成绩的基础上重新布局规划,计划购买一批海外影片的版权,拓展海外影片在中国大陆地区的多渠道发行业务。(2)电视剧、网剧、综艺业务:2017年公司共有10部电视剧在上星卫视或视频平台播出,共有《喜剧总动员》、《我们相爱吧》、《青春旅社》3档综艺节目在卫视播出。2018年公司项目储备丰富,其中《霍去病》、《猎毒人》等精品剧备受期待。未来公司将进一步提升版权运营的集成服务能力,加大对于优质内容版权的投入。
   
音视频技术板块战略收缩,教育云平台C端发力。报告期内公司成功中标中央、省级电视媒体的多个项目,公司的“全媒体融合云平台”、“e捷—媒体立方”、“专业音频IT化解决方案”等重点产品在多个省级媒体得到应用。2017年公司在教育领域持续增加研发和市场推广投入,秉承三个一模式构筑智慧教育体系。
   
盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.60元,0.76元,0.96元,参考同行业公司的估值水平,我们按照行业平均水平给与公司2018年23倍估值,对应目标价13.80元,“买入”评级。
   
风险提示。项目进展不及预期,影视作品表现不及预期。